目前的大馬，仍有相同的能耐，抵禦風暴嗎？

經濟風暴2017降臨大馬能不能力挽狂瀾呢

從一個依賴天然資源的經濟體，變成由製造及服務業主導，獨立至今，大馬經濟已經歷不少轉變。

世界銀行表示，大馬是個高度自由的中高收入國家，是過去的25年內，全球100多個國家當中，13個年均成長超過7%的國家。

赤貧人口降至少於1%

世銀表示，大馬經濟成長具有包容性，同時也成功根除赤貧，赤貧人口從1960年初的50%下跌至少於1%，在區域內比較，除了奇蹟般的韓國及中國以外，大馬經濟成長速度可說是有過之而無不及。

雖說如此，但這一路也不是一帆風順

3次萎縮都「爬出泥沼」

在過去的20年來，大馬經濟曾經3次萎縮，分別發生在1998至1999年、2001及2009年。

先撇除2001年的一季萎縮不談，1998至1999年及2009年出現的經濟萎縮，都是受世界性金融風暴拖累，而每次，大馬都能爬出泥沼。

10年一次的金融海嘯像是現代傳奇，若此詛咒屬實，夢魘般的10年詛咒將近，大馬又是否能再次全身而退呢？

歷史能引為借鏡，在探討大馬能耐之前，不妨也回顧在過去的20年來大馬經濟曾出現的問題，而大馬又從3次教訓中學到什麼？

1997年亞洲金融風暴

金融市場過份自由

亞洲金融風暴可說是近20年來每個亞洲人都關注的事，會特別讓人記憶猶新，在於這風暴來得太忽然，連烏雲都還未集起就來個措手不及。

1996年初，在發生金融風暴之前就有一些人表示大馬經濟可能會過熱，但當時的副首相拿督斯里安華不斷強調，大馬經濟絕無問題，並能持續以同等速度成長。

當時的大馬金融過份自由，在1996年時，大馬曾被譽為世界上第三自由的經濟體，經濟發展更一度逼近亞洲4小龍（台灣、香港、韓國及日本），官方及經濟學家都預計，1997年時經濟能攀至巔峰。

惟事與願違，1997年時經濟成長並沒寫新高，相比起1995年第二季時的12.33%成長，大馬在97年成長介於7至8%之間；而債務，則因家債及消費貸款不斷攀升，不具生產力貸款也成長到讓人擔心的水平。

索羅斯伺機攻擊亞洲

當大馬債務高企時，外資開始蠢蠢欲動，因亞洲金融風暴變得家喻戶曉的索羅斯看見亞洲經濟的脆弱點，伺機攻擊亞洲市場。

擒賊先擒王的想法並不是索羅斯的信條，索羅斯認為經濟就像一個桌子，必須由桌腳支撐才能成立，要攻擊一個經濟體，不需要直接從最強的出手，只要攻倒一個桌腳，整個桌子也會坍塌，而這隻最易攻破的桌腳，就是泰國。

當時的泰國基本面不夠穩健，但泰國中央銀行卻以外匯儲備硬撐泰銖，在看見機會後，索羅斯開始攻擊泰銖，泰銖也很快地就潰不成軍，在第一支桌腳倒下後，其他的亞洲市場也跟著倒地，大馬市場也遭殃。

馬幣急潰外債翻天

在大馬，作為第一步，投機者在岸外市場不斷賣空馬幣，馬幣兌美元因而大瀉，一度貶值4.88。

馬幣大跌令政府及所有企業外債變高，此外，當時大馬最大的問題在與把所有流入的外資都以長期投資對待，無分辨長期投資的資金及熱錢，加上大部份企業都向銀行舉債發展，外資大舉竄出使資金及貸款到期日出現斷層；流動資金就如人體內的血液，在忽然缺血下，結果可想而知。

大馬經濟因而萎縮5季，1998年第一季時萎縮1.5%、第二季5.9%、第三季10.2%，第四季萎縮11.2%，1999年第一季萎縮1%後，在第二季才開始恢復成長4.8%，大馬經濟即走向恢復之路，以全年計算，1998年金融海嘯後經濟萎縮4.8%。

在發生金融海嘯後，大馬失業率飆升至5%、私人消費也首次見跌，1997年第四季萎縮0.33%，在1998年第一季萎縮加劇至9.09%、第二季為8.98%、第三季12.30%、第四季10.53%，在1999年第一季再萎縮2.66%後，第二季終於重拾成長動力。

掛鉤美元救經濟

為拯救經濟，政府宣布將馬幣及美元掛鉤，並實行部份資本管制，讓馬幣只能在國內流通，同時，政府成立國民資產基金（Danamodal）為銀行注資及國家產業基金管理公司（Danaharta）收購呆帳，同時進行金融改革。

對於政府實行的措施到目前都仍有爭議，但大部份經濟學家仍認為，當初政府的對策為明智之舉。

無論如何，在亞洲金融海嘯後，國行學到了很大的教訓，通過金融改革增強金融系統，讓大馬金融系統變得更為有韌性，往後的經濟萎縮，都不是因國內金融出現問題而造成。

2001年網絡泡沫

盲目追求科技

在經歷亞洲金融風暴後，大馬經濟快速恢復，1999年第四季及2000年第一季經濟更一度成長11.6%，部份因馬幣與美元在金融風暴期間兌卦在3.80令吉，遠低於風暴前水平，導致出口出現U型反彈，以出口帶動經濟成長。

但好事多磨，在享受了2年經濟高速成長之後，就遇上下一個金融問題，但這次禍不在亞洲，而是美國的網絡泡沫。

免費網絡服務致虧損

在2001年數碼時代剛起步，許多以網路為主的公司紛紛上市，這些公司的策略在於提供免費服務，直到創造足夠的品牌認知後才開始想盈利問題，在網路時代，策略是先激起流量，不在乎盈利表現。

當時的投資者對於科技存有過份信心，完全忽視傳統的估值方式，本益比超過百倍的網路公司不在少數；企業始終需要靠盈利支撐，在納斯達上市的一些以網絡為主公司成功吸睛，但卻連連虧損，最後這被吹得越來越大的泡沫，終於被戳破。

但問題是，美國資本市場出現泡沫，又為何會影響到大馬市場呢？

原因在於美國股市泡沫影響大馬出口。

大馬對美出口萎縮

在亞洲金融海嘯後，大馬與美國貿易量激增，在1999至2000年期間，大馬與美國貿易大揚20%，從原本的180億令吉走高至216億令吉，美國也因此成為大馬最大出口對象，占當時總出口額的58.8%。

當初除了是大馬最大出口對象以外，美國也是大馬最大的紡織品貿易國，在泡沫幻滅後，首當其衝的領域就是紡織業，紡織品出口立刻走跌10%。

除了紡織品以外，大馬當時最大出口商品，即電子及電器商品也在期間大跌；當時，電子及電器商品占總出口的58.8%，除了電子及電器商品以外，家具、旅遊及金融也受到衝擊。

美國突如其來的泡沫也讓大馬措手不及，出口忽然轉成萎縮8至10%。原本政府還預計大馬經濟能成長7%，就這麼一來，不成長之餘大馬經濟還出現萎縮，在2001年第三季，大馬經濟稍微萎縮0.4%。

因為大馬出口把所有的蛋都放在美國這籃子上，美國走緩的後果，就是把大馬也一併拖下水。

經濟雙位數成長結束

在網絡泡沫後，當時國際貿易及工業部政務部長拿督胡亞橋就立刻表示，大馬應該減少對美國的出口依賴，以防出現相同的情形。

網絡泡沫的發生，雖然讓大馬經濟短暫萎縮，但大馬經濟穩健，光出口無法拖垮大馬經濟，政府在2001至2002年期間增強支出，在短於一季的時間，大馬經濟就恢復，但是就此失去超高速成長動力，從網絡泡沫開始（除了在次貸風暴後反彈的一季外），大馬就不曾取得兩位數的經濟成長。

以目前經濟而言，大馬確實已成功減少對美國的依賴，後來大馬出口就開始轉向東協市場；目前，美國占總出口的10%左右，大馬最大的貿易國，轉為中國及新加坡。

2007年美次貸風暴

美降息房貸易批

美國次貸風暴可說是網絡泡沫的續集，而這一次，也影響大馬經濟。

在2001年發生網絡泡沫後，美國聯儲局決定降息以刺激成長，低息率使賺幅提升，銀行非常積極地放貸以增加收入。

房價攀升

在當時，就算一些沒工作、沒貸款記錄，欠缺穩定收入的人都能獲得房貸，畢竟所有的銀行都會認為，產業是有資產支持的借貸，就算出現問題，也能以資產抵押。

房貸來得太容易，令很多人都去買房，而房價也因而攀升，結果就是銀行認為房市向好，所以又再放出更多的錢讓人去買房。不幸的是，美國在2006年通膨太高，聯儲局就大幅升息，這時，很多人開始付不起房貸，導致許多銀行受影響。

次貸效應在2007年開始發酵，市場在當時已開始擔心，而到持有6千億美元資產的雷曼兄弟在2008年9月一夜之間宣布破產時，整個風暴才正式掀開序幕。

在雷曼兄弟宣布破產後，國行前總裁潔蒂就在10月1日表示，這次的金融風暴可能會影響大馬經濟，但當時，政府及經濟學家都認為大馬經濟能持續成長。

油價走高通膨高企

在海外發生問題，最直接的影響就出現在出口上。大馬出口立即出現萎縮，出口出現問題，也影響製造業的營運，一些公司開始裁員，在2008年末，失業率攀升至3.7%，後來更不斷上盤至充份就業水平以上。

除了製造業及勞力市場出現問題，當時油價不斷走高令通膨高企，許多家庭都沒能力消費，也是自金融風暴之後，大馬首見私人消費嚴重走緩，萎縮0.79%。

每月注10億推動經濟

政府這時通過財務政策，刺激大馬經濟，當時，政府表示將每月投入10億令吉推動經濟，國行也因此下調隔夜利率，在短時間內就下修1%。

幸運的是，當次貸的糖果衣債券在美國上架時，大馬的金融機構並沒買入這些金玉其外、敗絮其中的貸款，當時，惠譽（Fitch）就表示大馬相關投資重低於1%損失，雖然是金融風暴，但憑國行完善的金融體系，除了股市之外，金融市場沒出現太顯著的問題。

貨幣政策及財政政策雙管齊下，大馬經濟很快就恢復，但卻留下了一個後遺症，因政府通過增加財政刺激經濟，所以在2009年就寫下7.9%的財政赤字，使國債攀升。

總結

基本面強勁渡難關

在20年來，大馬就只有在大環境出現危機時見萎縮，而這些危機都不是經濟基本面造成的，罪根究底，這都跟「錢」相關。

1997年時，造成亞洲金融海嘯的起因為泰國要把泰銖及美國控制在一定的水平，不斷花錢將撐貨幣令外匯儲備不斷流失，大馬則因為海外持久性資金與遊資分不清，在遊資忽然抽離後造成國內資金出現問題。

網絡泡沫及次貸風暴，起因都是資本市場，但大馬經濟過份依賴出口，在2007年國家銀行前總裁潔蒂就表示，次貸風暴對我國經濟的衝擊並不直接，但不否認，我國緊急與世界精密連結，美國次貸骨牌效應將會令我國出現波動。