如果一天沒有特朗普的新聞，這個世界似乎就挺寂寞。

上任至今，特朗普貌似已把世界攪得天翻地覆——從廢掉 TPP 到美墨邊境的高牆，從禁止七個穆斯林國家公民入境到最高法院的大法官提名，特朗普按照競選的承諾為世界展開了一幅令人陌生的畫面。

特朗普當選後，其商人的屬性促使特朗普積極關注世界範圍內的企業家和經濟動態，而中國企業家也密切關注美國經濟的發展。針對風雲變化的美國時局，面對特朗普的 " 貿易戰 "，我們還有很多需要應對和注意的地方。

編輯 | 成昆

來源 | 正和島（ID：zhenghedao）

▌你在過年，他卻忙著做這些事兒

美國總統特朗普上任一周後，恰逢中國春節假期。在此期間，特朗普的政策連珠炮震驚市場：

01 簽署移民行政命令

這項舉措在金融市場引發軒然大波，目前影響還在發酵。

特朗普簽行政令限制中東七國公民入境，行政命令頒布後，許多學生、難民和雙重國籍人士無法入境美國或遭到扣留，一些企業警告來自這些國家的員工不要冒險離開美國。

兩名法官暫時阻止了特朗普政府暫停中東七國公民入境這項行政命令的部分內容。

02 開除代理司法部長

對於特朗普總統簽署行政命令 , 代理司法部長 Sally Yates 拒絕執行。Yates 是歐巴馬政府留存的官員。

03 簽署行政指令精簡監管

特朗普簽署行政指令，每頒布一項新的監管規定則需要廢除兩項舊規定。

據行政官員稱，各機構在擬定新規的同時要提議兩項他們希望廢除的舊規定，然後白宮將進行審查涉及到軍事和國家安全的規定除外。

04 放鬆金融監管

特朗普稱《多德 - 弗蘭克法案》是一場 " 災難 "。

特朗普在白宮與小型企業領導人的會面上表示將對該法案採取重大動作，由於監管以及銀行在放貸方面受到限制，" 現在幾乎不可能創立小公司，而且幾乎不可能擴大現有業務。

05 降藥價

特朗普在會見強生和 Celgene 等製藥企業高管時表示，你們必須把藥價降下來 " 藥價就是個天文數字 "。

特朗普表示，FDA 批准程序未來將會快得多，當新藥不能用於臨終患者時，他感到不安。

06 提議邊境稅

" 邊境稅 " 是春節前的提議，不過這次特朗普把精細的帳本亮出來了。

白宮發言人 Sean Spicer 表示，正在制定計劃，通過稅收調整，為美墨邊境牆籌集資金。

Spicer 對記者表示，每年從墨西哥進口金額 500 億美元，徵收 20% 的稅，每年可得 100 億美元，建牆費用就解決了。此外，邊境牆建成之後，美國打擊非法移民的壓力也減輕了，可以節省一些成本。

07 指責中日貨幣貶值

特朗普在召集藥企老總開會時，指責日本和中國過去使用貨幣政策進行 " 貶值 "，以獲得相對於美國的貿易優勢。其貿易顧問炮轟德國利用 " 低估 " 歐元加強貿易優勢，美元應聲大跌。

08 修復美俄關係

特朗普與普京首次正式電話溝通，尋求改善兩國關係。

09 強化美英聯盟

英國首相特里莎 · 梅訪問美國得到了特朗普的重要承諾。

特里莎 · 梅還稱英國女王邀請特朗普對英國進行國事訪問。不過英國 168 萬民眾簽字請願，拒絕特朗普對英國進行國事訪問。

10 重新談判北美自由貿易協定

墨西哥啟動重修北美自由貿易協定 ( NAFTA ) 的正式咨商程序。

墨西哥外交部和經濟部發布聯合聲明稱，聯邦政府與私營部門和其他方面的咨商將持續 90 天。墨西哥的程序與美國自己的內部咨商程序類似。一旦這幾國開始談判，這一程序將持續下去。

▌面對貿易戰，中國這些行業最受影響

與前任不同，特朗普對華強硬。

從競選時開始，特朗普就中美關係發表過不少言論。讓國內學界和產業界擔心的是，特朗普的 " 競選語言 " 會不會在入主白宮後變為行動。有機構認為，在特朗普的 4 項經濟主張中，對華 " 貿易戰 " 是其中一項，而且從他正式任職這一天起即可推行。

貿易政策，主要是指責中國是人民幣匯率操縱國，並對從中國進口的產品徵收 45% 的關稅，以及退出 TPP 等。到特朗普履職之前，他在公開場合的言論和推特上的推文，沒有和之前的立場發生重大偏離，因此一個合理的假設是，特朗普上任之後將繼續推進之前宣稱的主要政策。

值得注意的是，和中國相關性較高的貿易政策，特朗普有相當大的自主權，可通過行政命令推進，即他上任後就可以馬上開始。

但真想動用貿易制裁，特朗普也存在眾多顧慮。

眾所周知，國際貿易的擴大可以使不同國家發揮各自的比較優勢，在更專長的領域得到更多的發展。申萬宏源李慧勇認為，貿易發展在促進經濟之外，也是減少貧困的有效方式。一旦放棄中國相對廉價的製造品，美國掙扎在貧困線下的民眾將不得不花費更多的錢獲得這些商品。

此外，提高關稅還將導致貿易夥伴徵收報復性關稅，從而可能引發兩敗俱傷的貿易大戰。中國手中也握有美國重要出口產品的徵收關稅權。例如日前，特朗普在 " 一個中國 " 問題上態度猶疑，暗指希望用經濟政策來換取美國的認同。但我國態度強硬，中國商務部宣布對於原產於美國的干玉米酒糟存在傾銷和補貼，決定對其徵收反傾銷稅最高 53.7% 和反補貼最高 12% 的稅率，期限為 5 年。

不過，美國若發起貿易戰，也沒有外界擔憂的那樣嚴重。中國對美的出口總量占全部出口量的 18%。在 2016 年隨著中國經濟增速減緩，以及東南亞等地區人口紅利逐漸發揮價值，出口減少了 7.7%。興業證券認為，如果美國按照 0 — 45% 的中值，即 30% 收取關稅，對中國外貿的影響也就略高於 7.7%，還在可以接受的範圍內。

對具體行業來說，國內出口量高的行業有家具、電子產品、紡織服裝、皮革製品和電器設備製造，這幾個行業的毛利率幾乎全部低於 45%，因此，如果美國徵收 45% 關稅，對美國的出口或將大多甚至全部停止。其中家具行業受影響最嚴重，產出規模下降 15%，另外三個行業產出降幅也將超過 5%。

▌新政推行，企業家應抓住機遇

特朗普的 " 新政 " 也有對中國的利好方面。

首先，他曾公開稱不會允許美國加入跨太平洋夥伴關係協定（TPP），稱該協議是對美國人民的背叛，將會擴大美國的貿易逆差，減少美國的製造業崗位。如果美國撤出，該協定就幾乎沒有了運作可能，中國企業在走出去過程中能減少很多不利的因素。例如在 TPP 規定下，中國的紡織產品 " 從紗開始 " 之後的所有工序和原料，都要在 TPP 成員國內進行，才能享受 12 國內零關稅的待遇。

美國收縮戰線不單體現在退出 TPP 上，隨著特朗普將更多注意力放在國內就業和經濟增長上，美國在亞太地區的戰略參與程度會下降。特朗普的高級顧問也表示，歐巴馬政府對亞投行的反對，是一個 " 戰略失誤 "，他希望特朗普更加熱情的對待中國的 " 一帶一路 " 戰略。國內的高鐵、基建、機械製造等領域將得到較好的發展機會。

此外，特朗普作為一個商人，以幫助美國民眾賺到錢為目標，希望和所有能做交易的國家做交易。他流露出的想緩和俄羅斯的關係、撕毀和伊朗的核協議等皆是出於這個目的。

日前，特朗普和阿里巴巴董事局主席馬雲會面，也談起了一樁生意，席間馬雲承諾未來為美國提供 100 萬個就業機會，場面其樂融融，和之前特朗普會見矽谷大佬時尷尬的情形截然相反。特朗普對於每 30 個美國人中就有 1 個就職於阿里巴巴感到非常高興，而這對中國企業來說，或將是一個在美建廠的好機會。

▌市場進入了 " 特朗普行情 " 第三階段

美國大選後，美國股市的走勢受到了政策的重大影響。股市首先飆升，隨後窄幅波動。目前，市場進入了波動性加劇的時期，一方面是預計會有推升通脹的政策出台，另一方面是存在經濟陷入滯脹的風險，兩者互相拉鋸。最終市場走勢如何將主要受政治因素的影響。

第一階段：情緒高漲

這一階段始於去年 11 月 9 日早間，當時當選總統的唐納德 · 特朗普發表了勝選演講。這一階段持續到去年 12 月中旬。

啟動這一階段的是，市場預期，在國會山連續數年深陷僵局之後，新任總統和共和黨在兩院取得的多數將非常有利於釋放美國經濟的巨大潛能。市場消化這樣的預期，即政策引發經濟增速和通脹上升，進而導致企業收入增長和定價能力增強。同時，外界也希望，受到鼓勵企業匯回海外資金的政策影響，回購活動增加將促進股市上漲。這一切也令美元和美國國債收益率飆升。

第二階段：窄幅盤整

政策因素對資產市場的影響是有限度的，尤其是候任總統尚未宣誓就職。所以，自 12 月中旬到 1 月 20 日特朗普宣誓就職期間，市場等待政策設計和執行方面的更多細節，股市的波動區間極其狹窄。美元回吐了部分漲幅，債券收益率也回吐了先前顯著的升幅。

第三階段：緊張不安

特朗普宣誓就職後，市場按耐不住了，根據最新公布的政策風向標，出現了更加劇烈的上漲或下跌。比如一方面，有關管道的總統行政命令釋放了放鬆監管的信號，令主要股指均創新高，其中道指突破 20,000 點關口。另一方面，對保護主義的擔憂，包括對墨西哥徵收 20% 關稅的談論和涉及七個國家的移民入境禁令，令股市下跌。在這兩種情況下，股市的波幅都大於第二階段。

根據特朗普提出的三大主題——稅收改革、放鬆監管和基建——設計一整套考慮周到的政策，並加以執行，將有助於提升通脹，證明現有資產價值的合理性，如果世界其他國家也改善政策措施，則將令資產價值顯著提升。但是，如果美國的保護主義抬頭或爆發貿易戰，市場將進一步回吐近期漲勢，甚至可能會加速下跌。

因此，接下來市場走勢將主要取決於政治因素，包括美國和國際方面的因素，市場已經耐心地等待了一段時間，現在開始緊張不安起來，交易員和投資者料將面臨市場波動性的加劇。

▌ A 股陷 " 特朗普恐慌 "，節後會有何影響？

特朗普的各種言論和政策導致市場反應異常劇烈，道瓊斯指數在經歷了連續兩天超過 100 點的跌幅之後，北京時間 2 月 1 日晚間開盤後高開高走，最高一度上漲了 102 點。就當人們以為特朗普最近政策的影響已經消除的時候，道瓊斯指數卻一路下行，之前上漲的 100 點在 2 個小時之內被完全消滅。

國泰君安在宏觀周報中認為，特朗普新政府明確了能源以美國優先，致力於最大化利用美國資源，這將幫助美國工人未來 7 年工資增長將超過 300 億美元。美國擁有價值達 50 萬億美元的未開發能源，將這些錢將用於基建。

國海證券認為，短期應關注黃金。

特朗普的政策主張的核心主要包含三方面：減稅、貿易保護、財政刺激，總結起來就是特朗普以國家利益為核心，在地緣政治上戰略收縮，希望通過減稅和財政刺激等方式激發企業活力，讓製造業回流國內，從而增加就業。因而從較長的時間區間來看，特朗普時代有助於國內的一帶一路戰略的外擴、以及大宗商品需求的擴張，從長期看也帶來基建、周期等相關的主題板塊性機會。

廣發證券認為，特朗普新政府如何兌現其擴張財政導致的預期波動將是引導市場預期的關鍵。在這期間，市場將由短期博弈主導。由於特朗普本人與以往的建制派總統風格迥異，對其行為的預測將會面臨極大的困難，市場情緒將會比以往更加迅速變動，上半年的全球市場波動風險可能會增大。

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