國人震驚！這才是人民幣暴跌真相 美大呼失策

在過去四個交易日，A股兩天大跌，其中四次觸發熔斷，周一和周四都是早早收盤，1月7日周四更是只交易了13分鐘，A股史上最少的全天成交時間，指責熔斷機制的聲音一片，這種輿論就像當初指責監管部門不設熔斷機制一樣。

結果也有趣，在強大的輿論壓力下，證監會在1月7日晚上「順應民意」，直接將熔斷機制給暫停了。順了民意，股民再跌就不用找監管部門了，都從了你們了不熔斷！

其實，看著中國投資者不成熟的樣子，也的確讓人覺得無話可說。當然，中國股市就是這樣的市場，投資者不成熟，機制不成熟，市場也不成熟，市場本來就是由投資者組成的，這個市場畢竟才20多年。

與股市大跌相映成趣的是，人民幣匯率在進入2016年後也開始大跌，跌速同樣非常快，離岸人民幣兌美元已跌至6.7:1 左右。1月6日，離岸人民幣對美元匯率在跌破6.7整數關口後一度狂瀉到6.73，相較前日收盤價6.6471，暴跌850個基點，單日貶值超過 1.27%。

熔斷暫停將成8日最大的利好消息

那麼，人民幣匯率為何暴跌？A股為何跟著暴跌？這背後隱藏著怎樣的大國利益邏輯？這是否意味著中美貨幣戰已經開打了呢？

人民幣暴跌的原因

人民幣的暴跌並不奇怪，一直關注占豪文章的戰友應該記得，在美元剛開始大漲時占豪就曾提出過，人民幣匯率不應再跟美元升 值，應該在美元、歐元這兩大貨幣之間保持一個合適的位置，這樣有利於人民幣未來匯率形成機制，也讓人民幣在未來歐美之間選擇處於從容狀態。然而，人民幣匯 率還是跟著美元升值了，讓人有些遺憾，這不但積聚了人民幣的風險，也遏制了中國出口，對中國經濟穩增長起到了一定的負面作用。在筆者看來，人民幣現在暴跌 原因有四：

人民幣暴跌

一、升值積累下來的調整壓力。

過去10餘年，人民幣兌美元一直升值，直到2014年1月到6:1才算止住升值的勢頭。事實上，在差不多的十年時間裡， 人民幣兌美元實際升值達30%至40%，如此升值本身就構成了人民幣的調整壓力。更何況，美元指數從2008年的70已升值到了2015年的100左 右，7年時間有差不多40%的漲幅。在這麼大漲幅的情況下，人民幣截止到2015年貶值之前還對美元升值了13%到16%，可想而知人民幣兌其它貨幣有多 大的漲幅。在這種情況下，人民幣怎麼可能不積累下調整壓力呢？

二、經濟增長放緩帶來的貶值壓力。

我國經濟增長從之前的10%以上已經放緩至2015年的6.9%，有這麼大的下降幅度，貨幣的強勁漲勢自然也就差不多該終結了，調整壓力自然就來了。所以，匯率在有了那麼大漲幅的情況下，再遇到經濟增速放緩，匯率必然有貶值壓力。

三、美聯儲加息預期。

美聯儲加息預期帶來了美元的升值預期，中國在經濟增速放緩、貨幣上漲幅度較大的情況下，有美元加息的帶動，貶值預期是必然存在的。

四、央行主動釋放下跌動能。

過去，人民幣積累了較大的下跌動能，這些動能由於過去人民幣存在匯率管制，漲跌幅限制控制的較死，人民幣當時的匯率政策更多地是以美元為貨幣錨所致。現在人民幣放款了波動幅度限制，同時央行不斷調低中間價，這也是中國央行主動釋放人民幣的貶值動能。

中國人民銀行

該不該讓人民幣貶值？

可能很多人會問，該不該讓人民幣貶值？是的，應該讓人民幣貶值，占豪在去年美元大漲之前就提出過這一點，原因在美元升值 預期下繼續盯緊美元會迫使人民幣被動地對其它一系列貨幣升值，這會降低中國商品在世界範圍內的競爭力，抬升中國資產價格抑制境外資本向中國流入（不流入中 國當然會大量流入美國）。

想想2015年6月的股災，不正是匯率、股價雙升帶來巨大的利潤後，一些資金出逃中國，惡意做空中國和槓桿問題導致共振 導致的嗎？如果在股市上漲時，匯率是適度貶值的，那麼外資從中國資本市場套利的能力就會下降，同時會吸引新資金的流入，也就沒那麼多資金出逃，相應股市可 能也會更加穩定一些。

人民幣跟著美元升值，除了導致上述問題外，在筆者看來還有三點壞處：

中國港口

一、降低中國商品國際競爭力，抑制中國出口。

由於跟著美元升值，人民幣兌包括歐元、日元等一系列主要貨幣的升值，意味著中國製造的商品在國際市場的競爭力會因為人民幣匯率的上升而降低，這會抑制中國的商品出口，打壓中國經濟，從而給中國宏觀經濟穩定徒增壓力。

二、中國歐元、日元資產出現帳面虧損。

中國除了持有美元資產外，還持有歐元和日元資產，人民幣升值會出現帳面的損失，對中國不利。然而，在歐元、日元等貨幣資 產因相關貨幣貶值而貶值時，由於人民幣跟著美元上漲，我們持有的美元資產在帳面上並未因美元升值而升值，這意味著在資產負債表上我們會產生對歐元、日元等 的浮虧，對美元的不虧不盈的總體浮虧局面。

三、對人民幣根據貨幣籃子形成人民幣匯率的機制改革帶來困難。

在人民幣加入SDR後，人民幣匯率將由盯住美元改為根據一籃子貨幣按權重形成人民幣匯率。然而，問題在於，由於過去一段 時間人民幣跟著美元升值，導致人民幣兌其它貨幣有較大幅度升值，這就會對人民幣形成穩定匯率產生負面影響。如果人民幣不兌美元貶值，修復這一問題，那麼接 下來人民幣就可能會因為其它相關貨幣的波動而呈現失控的波動，這對經濟、人民幣國際化都是有害的。譬如，未來美元到了下一輪貶值周期時，人民幣就得跟著貶 值。美元進入貶值周期對美國可能是有利的，但到那時人民幣貶值可能卻對中國不利，這個隱患是很嚴重且長期的。

基於上述原因，人民幣本來應該更早一些貶值，至少應該在美元快速上漲時與美元脫鉤。現在再做，相對來說就要多付出一些成本。譬如，2016年以來的暴跌主要是匯率快速下跌引發的。事實上，現在改也不算晚。

當然，人民幣升值對中國進口購買外部資源有利，但現階段國際大宗商品市場大跌，大跌的時候人民幣再升值，這導致大宗商品價格更低，雖然也帶來了好處，但帶來的好處比上述壞處要少，而且還會帶來經濟的輸入性通縮壓力。

貨幣籃子

央行為何沒有採取穩定措施？根本原因有四：

一、人民幣匯率新的形成機制需要人民幣兌一系列匯率回到合理位置。

現在的修正，是過去積累的漲幅，所以必須把這些不該漲的部分去掉，然後才能形成一籃子貨幣的匯率，人民幣才能處於比較理想的位置。

人民幣貶值

二、人民幣貶值有利於出口，對穩定我國經濟和促進就業有利。

過去人民幣快速升值給中國產品出口帶來了很多不必要的壓力，現在貶值有利於促進商品出口，對中國經濟結構轉型和產業升級有好處，對中國中高端產品占領國際市場有好處。

三、人民幣貶值有利於改善央行資產負債表。

在過去10來年，人民幣兌美元升值，實際上意味著所持有的美元對人民幣貶值，這會導致央行資產負債表上的損失，這些損失 就需要經濟增長、購買大宗商品所節省的開支以及其他貨幣的升值來彌補。但是，隨著我國經濟增速放緩，出口增長減少，大宗商品下跌，繼續如此的結果會導致央 行資產負債表的惡化。如今，人民幣兌美元貶值，恰恰可以抵消過去因為升值帶來的資產負債表的虧損，對央行改善資產負債表有利。

四、在合理位置採取措施才能事半功倍的同時，真正的從匯率貶值中獲利。

人民幣既然積聚那麼多的下跌動能，那麼待動能消耗得差不多了，央行再去穩才能事半功倍。我們知道，央行穩人民幣是有成本 的，需要賣掉手裡所持有的美元，如果在現在的位置賣，相當於過去升值虧損的交割，之前的浮虧在資產負債表上就變成了實虧。相反，如果待人民幣跌到相對較為 理想的位置，再去賣美元買人民幣維穩，一方面因為下跌動能釋放可事半功倍地穩住，另一方面就是藉機賣出美元買回人民幣交割，央行手中相同的美元就能買回更 多人民幣，當然也就是利潤了，這也就和之前的浮虧抵消了（考慮到升值導致進口商品更便宜帶來的好處，中國還是賺了）。所以，央行出手等到合適的時機才能出 手，而不是一早就出手。

中國人民銀行

股市暴跌的原因

新年開始股市暴跌，第一個交易日的誘發主要是大小非的解禁預期、人民幣匯率下跌、美聯儲收回4750億美元流動性和熔斷 機制的磁吸效應四個因素的作用。但是，當第一個最重要的因素被闢謠後，市場就迎來了探底反彈。然而，周三離岸市場人民幣匯率的大跌以及央行沒有穩匯率引發 的持續下跌的預期，引發一些短期套利資金賣出人民幣買入美元，這也就引發了A股市場的大跌，大跌再加上熔斷機制的磁吸效應，結果就上演了周四的暴跌。

中國股民

然而，有輿論把這一切歸於空頭借規則操縱市場以坑害散戶、坑害中國純屬是亂彈了。首先，熔斷機制是剛推出的規則，大家都不熟悉，所謂的「磁吸效應」也是連續兩天出現熔斷後大家分析盤面才總結出來的。所以，此時簡單以陰謀論來闡釋顯然是缺乏相關知識的表現。

事實上，恰恰相反，由於熔斷機制導致市場快速停牌，使得一些機構的資金無法出股市賣人民幣買美元，相當於將資金鎖死在了股市，所以，熔斷機制誘發的「磁吸效應」雖然加速了股市大跌，但客觀上卻降低了資金出逃A股市場的速度，等於大家都套進去了。

否則，大量資金賣出A股，買入美元賣出人民幣，央行維穩所需要的資金會更大，這才是真正更快消耗外匯。所以，熔斷機制雖然短期對股市不好，但對匯市卻是有利的，這意味著更少資金從中國股市出逃。

美元人民幣是在貨幣戰嗎

美元和人民幣是在打貨幣戰嗎？雖然大家都不承認，但事實上就是貨幣戰，只是這種貨幣戰並不是雙方你來我往地直接進行金融對壘式的拼殺，而是各自施展各自的政策、手段，通過市場進行博弈。直白點說就是不是大國直接對抗，而是大國在台面以下進行博弈。

試想，人民幣兌美元貶值，是中國央行將過去兌美元升值造成的美元資產損失再賺回來，這是從美聯儲的資產負債表上把原來 「送」給他們的錢在拿回來，美國當然不高興。但對中國來說，現在已經管不了那麼多了，必須調，否則金融風險會增加，對未來人民幣國際化、與其他國家的合作 都會產生負面影響。

貨幣戰

而且，未來一旦美國經濟調整好，找到機會展開對中國的金融攻擊，中國兌美元升值所帶來的帳面虧損就可能面臨交割變成實際虧損，這可是數千億美元的財富。

所以，在當前世界局勢動盪，美國經濟還沒準備好的情況下，人民幣趕緊調整到位，美國會有些措手不及，無暇顧及應對。如 此，未來美國金融攻擊中國的機會將會變得更小，攻擊中國的風險和成本也會變得更高。基於這種邏輯，現階段是中國必須調整人民幣匯率的時候，這也是人民幣匯 率快速下跌、快速調整到位的內在原因所在。在這種情況下，央行又怎麼可能那麼早去穩呢？不過，估計央行會在人民幣匯率兌美元到6.8:1時適當穩一穩，讓 經濟和市場適應一下。

貨幣博弈

在這種貨幣博弈的格局下，在強大的輿論壓力下，A股的熔斷機制被暫停了。這個暫停是不是會引發更多資金出逃A股奔向外匯市場進行套利，是否會引發更大的匯率下跌，對A股影響如何還得繼續觀察。

現在的格局是，如果出現大量資金從股市出逃到外匯市場上投機外匯，那麼證金就可能得從央行借外匯買A股，而央行可能就得提前賣美元穩匯市。在這種情況下，要想狠狠打擊做空人民幣的資金，那麼就得下手狠。

一方面，證金在下跌時托市買入穩住股市，把那些套利資金賣出的籌碼給接走，不給對方將來再低吸的機會。然後，當那些資金空頭賣出人民幣時，央行對其阻擊推動人民幣快速上漲。這樣，讓這些空頭吃上一次大虧，就能既實現穩股市又實現穩定匯市的作用了。

文章來源: https://www.twgreatdaily.com/cat44/node873611

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