去新加坡賺新幣的大馬朋友們，要注意了！新加坡金融管理局（MAS，Monetary Authority of Singapore）近期將對新幣貨幣政策做出檢討。

新加坡金融管理局金管局每年4月和10月，都會發表貨幣政策聲明。今年4月的聲明中，金管局決定貨幣政策將不改變，讓新元「溫和與平穩」升值的政策。

本月的貨幣政策檢討中，新加坡金融管理局會繼續維持貨幣政策不變？還是放寬貨幣政策，減緩新元升值的速度？

減緩新元升值速度的意思，是金管局讓新元走軟。這對令吉起到支撐作用，令吉對新幣的匯率就有望回升。

如果令吉不太給力，那令吉對新幣的跌勢也有望收窄。

如果是這樣，對賺新幣的朋友來說，並非是一個不太好的消息。

3方面檢討貨幣政策指標

消費指數、核心通脹率和經濟表現，是經濟金融局檢討貨幣政策的主要指標。

◆消費指數＊（CPI，Consumer Price Index）

根據新加坡統計局9月23日公布的數據，新加坡8月份消費價格指數（CPI）和去年同比，下跌了0.8%。這是新加坡物價指數連續10個月下跌，也是自2009年全球金融危機以來的最低水平。CPI是用來衡量通貨膨脹的溫度計。消費指數下降表示內需疲弱，處於一個通貨緊縮的環境。

◆核心通脹率

核心通脹率不簡單，金管局要調整貨幣政策，一定要看它臉色。既然如止，我們就認識認識一下它。

新加坡金融管理局用行為法（又稱剔除法），來計算核心通脹率（exclusion method）。該局把住宿（住宅租金）和陸路交通費用這兩項，從CPI籃子裡剔除後，計算出核心通貨膨脹率。這兩個項目的價格容易波動，而且顯著受新加坡政府的行政政策影響。

在政府倡導的「居者有其屋」計畫下，幾乎所有新加坡人都擁有自己的房子，租房的人不多，所以住宅租金只影響少數居民。陸路交通費用只要是來自擁車證 COE（Certificate of Entitlement）。這項費用只是在新加坡居民買新車時才出現，加上擁車證的有效期是10年，所以出現的隔間時間長，對通貨膨脹影響極微。

剛剛發布的8月份不包括住宿和私人陸路交通費的核心通脹率（core inflation）為0.2％，低於7月的0.4％，反映服務和零售商品通脹率減低。

澳新銀行經濟學家Weiwen Ng指出，特別在經濟增長低迷，主要通貨膨脹指標也相對表現低迷的時候，新加坡金融管理局有必要進一步寬鬆貨幣政策措施，以緩解這場經濟困境。

◆經濟表現

新加坡第二季經濟同比增長1.7％，表現遠低於市場預期。最近發布的經濟數據表現如製造業和出口，也不漂亮。9月份採購經理指數（PMI）連續第三個月萎縮，下跌0.7至48.6，主要因為新訂單、新出口訂單、產值和原材料價格持續疲弱，目前看來沒有回彈動力。PMI的榮枯線是50，50以上才表示製造業在擴張，才是健康的。

8月工業生產數據去年同比下跌7%，CIMB Private Banking分析師Song Seng Wun表示，這個數據進一步提高新加坡金管局和今年1月那樣，進一步放寬貨幣政策。

或出現技術性衰退

新加坡8月非石油國內出口較前月意外下降4.6%，8月份非石油出口下降是因為對中國的出口下滑。加上「煙毒死你呀」煙霧問題和近期的人民幣貶值，市場普遍有點悲觀的認為，新加坡在第三季可能出現技術性衰退（technical recession）。

華僑銀行經濟師林秀心預計，新加坡第三季面對技術性衰退的風險增加，加大了市場對新加坡金融管理局放寬匯率政策讓新幣走軟的預期。

新加坡上一次出現技術性衰退，是在2008年全球金融危機期間。

不過，花旗集團經濟師吉偉正表示，全年通脹率仍在新加坡金管局預測中，而8月份的通脹率數據，也應該不會促使金管局放寬貨幣政策。加上消費指數下滑主要是低油價影響，並不意味新加坡正面對通貨緊縮，一旦低油價效應消退，通貨膨脹就可能攀升。

布朗兄弟哈里曼銀行（BHH）駐東京外匯策略師村田雅志受訪時表示，「雖然市場人士對新加坡金管局10月將實施寬鬆政策的預期日益高漲，但我認為金管局可能維持貨幣政策不變，坡元進一步下跌有利也有弊，比如說造成資本外流。」

SIBOR影響貸款和存款利率

現在，我們又回到加息這個話題，新加坡金融管理局因為採用匯率管制貨幣政策，所以不加息，也無息可加，那新加坡的貸款和存款利率怎麼計算出來呢？

SIBOR （Singapore Interbank Offered Rate）是新加坡銀行同業拆放利率，也就是新加坡貨幣市場上，銀行與銀行之間一年期以下的短期資金借貸利率。

新加坡的房子貸款利息，自2007年就和SIBOR掛鉤（比如SIBOR加上1.25％至1.75％）。SIBOR一上升，每個月需償還房貸的金額就會跟著上漲。

它的起落，影響銀行的房屋貸款利率，以及儲蓄戶頭的利率。

寬鬆貨幣政策會使新幣走軟貶值，新幣一貶值，投資者都不要持新幣，除非是高一點的回報率（提高利息），就是SIBOR會上升，屆時房貸和儲蓄利息都水漲船高。要做一個為國為民的當家，絕非易事，因為金融的世界裡環環相扣，關係錯綜複雜，一步棋影響一個局。

新加坡央行從不加息

新加坡是一個從來都不加息的國家，因為無息可加。

新加坡的金融管理局從來不加息，難道在新加坡向銀行借錢都不必利息？那是因為新加坡通過匯率管制，而不是利率來調整貨幣政策。

新幣受半管制貨幣

換句話說，新幣是受半管制的貨幣。它雖然可以自由兌換、自由流出新加坡或其他任何國家，但是貨幣的匯率基本上是新加坡金融管理局決定，新幣兌主要貿易夥伴國貨幣(新加坡元名義有效匯率-S$NEER），在未公布的波動區間內上升或下跌。

匯率管制貨幣政策適合新加坡開放型的經濟，貿易為主導和食品都是進口的經濟體系，因為穩定的匯率可以有效防止通貨膨脹穩定物價，服務它作為轉口港的經濟。

如果經濟放緩了，新加坡金融管理局就會調低新幣的匯率，讓新幣零升值或走軟，以刺激出口及穩定物價（食品）。其他採用利率來調整貨幣的國家，則會調低儲備金率和利息，釋放更多資金到市場，從而刺激經濟。

為什麼讓新幣走軟？

新幣比起其他亞洲貨幣，如馬來西亞令吉和印度尼西亞盧比，相對來說是堅挺的；可是，為什麼新加坡金融管理局要放寬貨幣讓新幣走軟？難道真的是想吸引外國遊客到新加坡旅遊？

新幣走低固然能吸引外國遊客到新加坡旅遊，帶旺旅遊業、酒店、餐飲和運輸業，但是讓新幣走軟的真正作用，是避免新加坡經濟陷入衰退和通縮。

新幣走低能協助提高出口，令新加坡出口產品在國外的價格更低更有競爭力，從而保住經濟成長。

如果你問我，我認為新加坡金融局應該會放寬貨幣政策讓新幣走軟，因為近期的新幣匯率已明顯走弱。新加坡金融管理局到底會不會放寬他們的貨幣政策而使新幣走軟，還得看他們當家的決定。

＊註釋

消費指數是國民生活必需品如食物、服裝、住屋、燃料、交通費用、醫療費用、藥品費用，和其他勞務的價格形成的數據。

當消費指數上升，就表示這些必需品價格高，也就是我們常說的通貨膨脹。相反的消費指數若下跌，就是這些必需品的價格越來越低，也就是通貨緊縮。

資訊來源：匯通網、《聯合早報》、新加坡統計局

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