要出大事，全球債市老大哥撐不住了！

不僅是中國，全球債市交易員近期都在失眠。你問寒冬何時過去？「債市老大哥」收益率一舉突破六年來阻力線，好戲才剛開始……

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來源：香港萬得通訊社綜合報道

作者：甘煉

經歷了「雙十二」的大血洗，12月13日中國債市依舊疲軟。實際上，從歐洲到亞洲到美國，全球債市交易員已多日沒有睡個好覺了。所有人都想知道，債市凜冬何時才能過去？但全球債市老大哥的走勢告訴我們，好戲才開始呢！

自今年9月以來，全球通脹預期開始上行，在特朗普贏得美國大選之後尤為明顯。而隨著近期油價的暴漲，以及全球主要央行可能要開始緊縮消息的刺激，債市進入「十年生死兩茫茫」模式。

12月12日的市場大家還歷歷在目，恰逢「雙十二」，中國債市勁爆「打折」，10年期國債期貨主力合約T1703收跌1.05%，刷新上市以來最大單日跌幅。12月12日該合約慣性下跌，目前跌0.17元或0.18%。

除了中國債市，全球其他地區國債市場也是哀鴻片野。其中，德國10年期國債收益率漲5個基點至0.40%；葡萄牙10年期國債收益率升7個基點報3.91%，觸及2月以來高點；日本10年期國債收益率漲至0.065%，為2月16日以來最高。

債市拋售也引起長債價格「一瀉千里」，比利時2116年到期債券，相比今年8月的高峰價格，已經崩潰似地跌去30%。

從亞洲到歐洲再到美國，債市下跌一個都不能少，不過這一切可能才只是開始。

眾所周知，美國10年期國債收益率在全球債市中的地位有多重要。它不但代表美國真實利率，也是全球經濟和金融市場的風向標。甚至可以說，中國國債的「黑色星期一」也與美國國債有千絲萬縷的聯繫：

美國10年期國債拋盤發生在北京時間 9:15 左右；

中國10年期國債拋盤發生在北京時間 9:22 左右；

中國股市拋盤發生在北京時間 9:43左右。

值得關注的是，這個「全球債市老大哥」12月12日上破重要關口2.5%，為2014年10月以來頭一遭；更糟糕的是，長達六年的阻力線已破壞，進一步上漲的空間打開，接下來收益率會不會挑戰前高——3.00%？

禍不單行，「小兄弟」五年期美債也在近期突破關鍵阻力線：

毫無意外的，利率曲線的短端風箏也斷了線：

突破關鍵技術位不可怕，可怕的是由此形成的「一致預期」。這一次，幾乎所有人都在朝同一方向押註：

長端：十年期國債期貨投機性凈空倉規模創兩年新高

短端：歐洲美元非商業投機性凈空倉規模創歷史新高

根據CFTC最新公布的持倉數據，對沖基金和其他大型投機者上周增持了逾一倍的10年期美國國債空頭頭寸，凈合約數達到近兩年最高水平228604份。

債市「牆倒眾人推」，未來到底會「絕處逢生」，還是「大難臨頭」呢？

彭博分析師對2017年第四季末10年期國債收益率的預估中值為2.66%，期貨市場暗示為2.73%。

但是，華爾街的觀點卻出現了較大分歧。

全球最大資產管理公司貝萊德(BlackRock)周一在報告中警告投資者，要為債券市場即將到來的「痛楚」做好準備。

該機構全球首席投資策略師Richard Turnil在報告中寫道，「2017年全球利率將傾向於重新調整，以反映通貨再膨脹的形勢，這將推高收益率，令長債持有者感到痛楚。另外，收益率曲線趨陡暗示，投資者應考慮將固定收益投資組合轉向年期較短的債券，以保持流動性，否則就要為債市波動性增大做好準備。」

但滙豐控股則提出了不一樣的觀點。他們表示，未來幾個月美國10年期公債收益率基本仍在區間震盪——到2017年第一季末收益率料為2.5%，明年底可能跌到1.35%，因為貨幣環境趨緊可能致使美國經濟增長趨緩。

滙豐分析師Lawrence Dyer指出，「我們認為政府債台高築，財富和收入集中在少數人手上，美國和世界其他國家人口結構改變，這些風險會讓2017年債券收益率走低。最近以通貨再膨脹為主題的交易一直是受到美國大選後擴大財政支出的預期影響。這種觀點在短期內可能會主導長期經濟阻力。」

摩根史坦利的觀點看起來有些「搖擺」。該行策略師Matthew Hornbach認為，2.50%是美國10年期國債收益率的一個「重要」點位，未來的演變路徑將有兩種：

1. 重回2.00%-2.20%區間（價格上揚）；

2. 拋售加劇，10年期美債收益率奔向3.00%。

不過，Hornbach也指出，如果非要在上述兩種路徑中選擇一種，會更傾向於選擇第一種，年底前收益率可能會回調，這主要是基於美聯儲本月FOMC會議、投資者持倉以及該投行美國經濟學家對11月零售數據的解讀。

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