「為什麼中國不直接在國際貿易中更多使用人民幣呢？」 專訪IMF前執行董事朗德薩格爾
南方周末2016-05-08 12:38
2016年4月1日，浙江省杭州市，一位遊客正在拍攝用鮮花組成的「G20」字樣。（CFP/圖）
韓國的學者曾向亞投行建議，將私募資本帶入到基礎設施投資中。目前，還沒有看到亞投行討論這項工作，但是應該被考慮到，現在我們有大量的資金來源，養老基金、保險公司、主權基金等等。
梅格·朗德薩格爾（Meg Lundsager）一身灰色套裝，銀髮一絲不亂，舉手投足透著幹練，依舊像是美國財政部的官員，而不是智庫的研究者。她現在華盛頓擔任伍德羅·威爾遜國際學者中心的公共政策研究員。在財政部工作期間，她被任命為IMF（國際貨幣基金組織）執行董事和美國代表多年，2014年離開，轉投現職。
在此前的職位上，她和中國有廣泛的接觸。對於中國正在力促IMF擴大SDR（Special Drawing Right， 特別提款權）的使用，她顯得非常謹慎，認為以此促進人民幣國際化，障礙很多。中國國內有學者呼籲人民幣釘住SDR，她倒是覺得此舉不錯，會增加人民幣匯率決定機制的透明度。
SDR也被稱作「紙黃金」，是IMF根據會員國認繳的份額分配的，可用於償還IMF債務、彌補會員國政府之間國際收支逆差的一種帳面資產。人民幣將於2016年10月1日加入SDR，這是人民幣國際化道路上的一個重要里程碑。
而對於中國即將舉辦的G20峰會，朗德薩格爾認為目前這個峰會的問題是規模「太大」，中國的領導人可以幫助G20變得更有效率，如果他們願意在全球性的問題上展現領導力。
梅格·朗德薩格爾。（受訪者供圖/圖）
南方周末：2月份在上海，G20財政和央行行長會議公報表示，「我們期待IMF在7月前完成關於分析和研究可能擴大SDR使用的報告」。你如何看待中國力促擴大SDR使用的前景？你認為，美國財政部對此會有怎樣的反應？
朗德薩格爾：G20要求IMF研究擴大使用SDR，但存在一些限制。首先，只有IMF能夠發行新的SDR；其次，SDR不存在私募市場。它只能在成員國的央行之間交易，只是一項外匯儲備資產而非儲備貨幣，僅為IMF作為會計單位。考慮到目前SDR的供應是固定的，唯一獲取更多SDR的途徑就是從其他IMF成員那裡購買。如果一個國家打算出售SDR，唯一的可能是其他國家願意出售以換取外匯。另外，也沒有哪個國家願意無限量從其他央行那裡買進SDR。大部分央行願意持有硬通貨幣作外匯儲備。當一個國家賣出他的SDR來兌換外匯，也就是說，此國的SDR儲備量低於IMF分配給此國的最初數額，那麼這個國家就要支付利息。所以，SDR不能在國際資本市場交易，只能在成員國或者央行之間，所以，擴大SDR使用很難。
中國可能嘗試著讓國際市場釘住SDR。今年秋天，在改革之後，SDR將會主要由五種貨幣組成。如果釘住SDR，這將會使國際市場的價格波動更小。但是，國際貿易仍會以美元、日元、歐元或者人民幣支付。交易者仍會以某種貨幣來支付，而這種貨幣必須可以換算成他所需要的貨幣。這也是釘住SDR來計價面臨的變數。
另外，如果中國試圖發行釘住SDR的債券來擴大其使用，購買者必須意識到，如果SDR一攬子貨幣的匯率發生變動，那麼，SDR債券以某種特定貨幣反映出的價格，也會發生變動。必須讓債券的購買者意識到這種風險。所以，釘住SDR的債券會在多大範圍被接受，這很難說。另外，為什麼中國不直接在國際貿易中更多使用人民幣呢？這樣通過擴大SDR的使用多少有點費解。讓我們拭目以待。
看起來，中國是打算讓外匯互換協議釘住SDR。但是，各國的央行還沒有準備好去這麼做。外匯互換的目的是給外國央行提供流動性，來應對外匯交易市場的狀況。因為SDR不能在金融市場交易，各國的央行為保障資產安全，更願意釘住的是硬通貨幣，而不是SDR。所以，與中國有外匯互換協議的外國央行，他們最願意要的也是硬通貨，這樣可以為外匯市場提供流動性。
中國擴大SDR使用的目的，似乎是為了降低美元在國際交易中的角色，提高人民幣的地位。但是，如果中國讓人民幣變得更市場化，外國投資者可以在中國境內自由購買人民幣資產，這個目的反倒更容易實現。問題是，投資者也會要求，自己可以自由賣出人民幣、自由兌換。中國看來似乎並沒有準備好這麼干，因為諸多外匯交易的限制仍然存在。還有，中國推動釘住SDR資產的目的，是給中國投資者還有持有人民幣的外國投資者一個購買國內債券的機會。這是否意味著債券發行者願意承擔外匯風險？這些債券會以人民幣償還？所以，很難確定，在多大程度上，這些舉措會幫助人民幣國際化。
當然，中國人民銀行可能讓人民幣完全釘住SDR一攬子貨幣，這樣，一攬子貨幣的權重是怎樣決定人民幣匯率，將會公開。目前還沒有這種透明性。一旦釘住SDR，國際市場和中國的貿易投資夥伴會歡迎這種透明性。
南方周末：對於任何一屆G20峰會，制定議程都是最大的挑戰，你怎麼看待中國對這屆G20所做的準備工作？
朗德薩格爾：中國剛接過G20主辦權，所以，期望中國現在就已經完成整個議程制定的工作為時尚早。不過，對於中國人來說，在議程裡頭，對基礎設施的投資是相當重要的，因為全世界對此的需求都很大。他們和很多多邊機構在合作，世界銀行、亞洲發展銀行、非洲發展銀行等等。這實際上是在擴大澳大利亞和土耳其峰會的成果。
通過G20的努力，多邊機構在一起合作，基礎設施建設上會更富成效，也會促進世界經濟增長，增加當下和未來的就業。另外，中國人在綠色投資、氣候變化等議題上，展現了自己的領導能力，也受到大家的歡迎。中國對環境的重視，以及所作的貢獻，將會惠及所有國家。在G20上，這種信息分享會讓所有國家付出更小的成本，來應對未來的挑戰。
南方周末：在過去幾年，中國發起成立了AIIB（亞投行）、金磚銀行還有絲路基金，其核心任務是促進在發展中國家的基礎設施建設。另一方面，G20提出的「全球基礎設施倡議」和「全球基礎設施節點」兩個方案都是由世界銀行在主導。你如何看待在基礎設施建設方面，由中國支持的多邊機構與其他類似組織的關係？
朗德薩格爾：顯然，目前各方都表示願意合作。當然，任何一個多邊機構都不願意別人告訴他們怎麼做。所以，挑戰在於你怎麼說服不同的機構，讓他們相信合作是符合他自己的利益。
世界銀行就對亞投行表示，他們願意一起工作。這會幫助亞投行掃清不少麻煩。因為世界銀行在項目設計上的專業性，會讓亞投行按照國際標準運作，不管是在國際治理、透明度還是環境影響等方面。
南方周末：美國並非是亞投行的成員國。但是，在眾多多邊機構中，美國都是發起者。像亞投行這樣的機構，要從美國的經驗中學習什麼？
朗德薩格爾：我覺得，亞投行的成立提供了這樣一個契機，就是在發展領域嘗試新的融資工具。去年，韓國的學者就曾向亞投行建議，將私募資本帶入到基礎設施投資中。目前，還沒有看到亞投行討論這項工作，但是應該被考慮到，現在我們有大量的資金來源，養老基金、保險公司、主權基金等等。這將讓所有國家受益。
另外一個建議，那就是要重視項目對當地居民的影響。你得和當地的政府合作，讓他們的關切得到處理。大型基建項目，比如說大壩和公路，必須考慮到當地居民，將他們的關切納入項目預算。
南方周末：「綠色金融」「綠色債券」是杭州G20的另一大重要議題。世界銀行和IMF的春季年會時，中國人民銀行行長周小川在華盛頓向許多國家的同行介紹了這方面的工作。美國支持這些議程嗎？
朗德薩格爾：增加氣候變化和環境領域的投資，當然是個很受歡迎的目標。但是，核心問題是，如何找到市場化的融資工具來實現我們的目標。因為投資者會期望有人為此埋單。這也是為什麼環境治理的擔子還是落在政府身上，儘管它惠及居民和市場。我還期待看到，G20將怎樣通過撬動私募市場來形成有創造力的融資工具。
我期待美國的政府官員會支持對環境友好的投資。但我認為，G20不會建議，通過大規模的政府投資來強調綠色融資。當然，發揮私募市場的主動性會受到歡迎。也有可能，政府會找到某種方式產生足夠的種子資金，來刺激民間的積極性。
南方周末：另一大挑戰是，G20在9月舉行，美國總統大選在11月。領導人換屆是否會影響到G20成果的實施？
朗德薩格爾：G20總會遇到選舉周期，不管是已經結束的，還是即將到來的。所以，G20的成員需要在各自的選舉周期內繼續推動那些議程。不管美國的領導人怎麼變，美國對一個更加穩定、持續增長的世界的興趣不會變，這是促進我們和國際社會合作的動力所在。
南方周末：中國的領導人曾表示，G20需要從一個「危機應對機制」升級為中長期的「國際治理平台」，你怎麼看？
朗德薩格爾：如果治理是有效率的，那麼這家機構必須可以決策。像聯合國、IMF、世界銀行可以，因為成員國都放棄了部分主權來加入他們，大家有條約的約定。但G20不能，因為它是非條約組織。不管怎樣，對世界各國領導人而言，G20提供了一個面對面交流的機會，來分享他們的擔憂，以及解決相關問題的途徑。也讓各國分析，為什麼有些一致的目標沒有實現。從這方面考慮，G20的價值不小。
另一方面，G20太大。除了成員國，還有歐盟、特約代表、國際組織的負責人。這讓坦誠的討論和更具體的計劃變得相當困難。但是，中國打算成立一個規模更小的組織嗎？哪些國家應該排除在外？這會帶來新的問題。
同時，中國的領導人可以幫助G20變得更有效率，如果他們願意在全球性的問題上展現領導力。因為，如果中國人採取行動，中國國內的改革措施也會幫助化解與之相關的國際挑戰，這也會鼓勵其他國家的領導人效仿，來積極面對我們共同的目標。
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文章來源: https://www.twgreatdaily.com/cat37/node1065219
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