周三（2月8日），一篇名為「貨幣冷戰已經打響，美聯儲和英央行最新入場」的文章占據了各大財經網站的頭條。一時之間，關於中、美、歐、英、日等多國參與的「貨幣戰」又一次強勢進入人們的眼球。

文章中提到，上周，美聯儲發布的FOMC會議聲明中沒有使用更加鷹派的語言，英央行利率聲明也發出了鴿派信號，兩個重要央行會議後，本幣都出現了貶值。根據Pimco的分析，這正是美聯儲和英央行在隱秘地貶值本國貨幣。

至於「貨幣戰」會不會開打？是不是已經打響？本篇文章先不作討論，我們直接跳到下一步：一旦開打，哪個國家會「首當其衝」？換言之，哪個國家最可能會「火力全開」？

「首當其衝」的不會是中國

1. 對出口依賴減輕

眾所周知，中國經濟正在轉型，過去拉動中國經濟增長的三駕馬車——出口、投資和消費，發生了新的變化。2015年，中國提出經濟增長要由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費、投資、出口協調拉動轉變。

在這樣的背景下，中國出口增長率與日俱下。1月13日，海關總署公布的數據顯示，按人民幣計，中國2016年出口同比下降2%，貿易順差同比減少9.1%。與此同時，2016年中國的GDP增速為6.7%，實現了年初定下的6.5%-7%的區間增長目標。

出口下降的同時，中國GDP卻在平穩增長，這說明了中國經濟增長對貿易出口的依賴已經減弱，通過人民幣貶值大力刺激出口的壓力和動力也相對減輕。

2. 收緊貨幣政策

春節前後以來，中國央行採取了多項措施，包括直接上調MLF利率、SLF利率、公開市場逆回購操作利率；連續5天暫不開展公開市場逆回購；「窗口指導」銀行要收縮信貸投放規模等等。

這些措施都釋放了央行收緊貨幣政策的信號，在這樣的大背景下，中國外匯儲備和人民幣匯率面臨的壓力也都將得到緩解。

所以，中國將會有更多的空間，更少的壓力去應對這場潛在的「貨幣戰爭」。

美國更有可能「火力全開」

雖然在過去一年裡，人民幣匯率多次遭遇「做空」與「反做空」，成為貨幣市場上最受關注的「年度貨幣」，但若談及未來可能爆發的貨幣戰爭，美元或許會在某種程度上搶去人民幣的風頭——美國更需要維持弱勢貨幣。

1. 特朗普效應

特朗普一直對強勢美元頗有微詞，自他當選以來，這些言論一直壓制著美元指數不斷下滑，尤其是在1月20日宣誓就職後，美元頹勢加劇。

特朗普不喜歡強勢美元是有原因的，這位新任美國總統希望振興貿易，而要振興美國的貿易和經濟，強勢美元是無法接受的。特朗普說：「美元已過度強勢，導致美國企業失去競爭優勢，強勢美元正在將我們推入深淵。」

雖然美聯儲多位官員都曾表示，2017年美聯儲將會加息3次，但素來「不爽」美聯儲的特朗普或許不會讓加息這麼順利。在2月2日宣布不加息後，美聯儲在最新的會議紀要中的表態，也不如預期的鷹派。

總而言之，特朗普需要美元保持弱勢，來幫助他實現「美國再次偉大」的目標，而為了做到這一點，這位「狂人」會說出什麼，做出什麼，沒人會知道。

2. 貿易數據施壓

昨日（2月8日），美國商務部公布的數據顯示，受全球需求疲軟和美元升值等因素影響，2016年美國貿易逆差升至5023億美元，創四年新高。

根據此前的分析，特朗普希望振興美國貿易，那麼昨日公布的貿易數據則直接向特朗普施加壓力，或許會刺激他在匯率問題上更加強硬。

3. 各大央行減持美債

去年中下旬以來，全球各大央行開始瘋狂拋售美債的模式，先是中國，2016年11月，中國減持美債幅度創近5年新高；後是日本，2016年12月，日本投資者賣出美債規模創2013年以來最大。

李迅雷(美股XNET)向媒體表示，美債的官方需求下降，體現出各央行想通過減持美債來抬高美元，希望美元走強。

「美債被拋售首先還是因為收益率上升，反應了對加息預期，在美元升值階段，購匯成本較高，通過拋售美債、抬高美元，也可以間接影響美聯儲加息，」李迅雷解釋道。他甚至還大膽預測：美聯儲上半年都不太可能加息。

在各大央行「圍堵」之下，美聯儲加息難定，而特朗普也有可能會放出「大招」避免美元升值。

王迪 資深策略分析師

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