北京時間11月9日，特朗普意外贏得美國總統大選，震動全球金融市場。我們對特朗普在競選過程中所表達的主要政策做了梳理，可能具有較大影響的有以下幾個方面：
對美聯儲和低利率政策持批評態度
特朗普在競選過程中不止一次批評美聯儲和耶倫的低利率政策帶有明顯的政治性考慮，因此普遍的觀點是特朗普當選後，耶倫可能在2018年任期到期後不再連任、同時美聯儲不排除未來以相對更快的速度加息。
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特朗普意外贏得美國總統大選，震動全球金融市場
如果這一情形發生的話，將會增加對未來貨幣政策的不確定性、而更快的加息步伐將使得利率抬升、美元走強、股市估值、債券、黃金等資產承壓。
更為積極的財政政策、加大基礎設施投資、普遍性減稅、以及更高的政府債務。
特朗普對美聯儲和低利率政策持批評態度
除了比希拉蕊更為激進的財政擴張和基礎設施投資主張外，特朗普還支持更為廣泛的普遍性降稅、而這將帶來的直接結果是政府債務突破當前債務上限進一步上升。從目前共和黨在國會兩院有望取得多數地位的情形上來看，獲得立法機構的支持可能性更大，至少相對歐巴馬政府時期幾次政府關門的挑戰要小。
而如果這一主張得到有效貫徹和執行的話，將帶來兩方面的影響：
1）資產價格上，財政擴張和債務更快的累積或推升利率、而壓制美元；
2）從對美國經濟基本面的效果來看，積極的財政擴張有助於美國經濟的進一步復甦。
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如果美國經濟表現超預期的話，將有助於企業盈利修復
如果美國經濟表現超預期的話，將有助於企業盈利修復，從盈利角度支撐市場表現，同時對美元和利率也或起到支撐效果。
貿易保護與反對全球化
特朗普鮮明的貿易保護和反對全球化的政策立場，可能會使得對於美國貿易依賴較大的新興市場國家受損，如墨西哥。
特朗普鮮明的貿易保護和反對全球化的政策立場
不過不難發現，上述的政策主張，在具體實施過程中可能存在一定自相矛盾的地方，例如對低利率持批評態度，但過快加息可能傷害美國經濟、並提升財政和債務擴張的成本；而大規模的普遍性減稅、激進的基礎設施投資、以及已經偏高的政府債務也似乎很難兼得，因此上述在競選過程中的政策綱領和主張在當選之後如何推進、以及實施的效果可能才是關鍵。
但不管怎樣，至少是在短期內，市場對於特朗普政策主張和走向的擔憂、會進而轉換為對於美國經濟和美股市場的相對悲觀的看法，這將會使得從相對意義上來看，美國資產對資金的相對吸引力和穩定性下降，甚至促使資金流出。
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特朗普當選美國股市下挫
在這一背景下，國內環境穩定、經濟增長平穩、估值仍有吸引力的部分新興市場可能從中受益。
特朗普當選總統，對中國意味著什麼？
對新興經濟體的影響有利有弊，依賴內需的國家受益更多，外向型經濟體受損。
對新興經濟體的影響有利有弊，依賴內需的國家受益更多，外向型經濟體受損。
對新興經濟體整體而言：特朗普的貿易保護主義將打擊新興市場對美國的出口，是個利空的因素；但美元的貶值及美國經濟的下行，對新興市場貨幣有升值壓力，新興經濟體整體的表現也相對更好，這是一個利好的因素。
對於更多依賴內需的國家，包括中國和印度，受益的程度更大；對外向型經濟體，包括巴西、俄羅斯等，受損的程度更大。
特朗普當選總統，對金融市場影響幾何？機會在哪裡？
短期內，投資者恐慌性情緒的宣洩（對於未來不確定性的擔憂）是左右市場表現最主要的因素。而由於此前主流預期均是希拉蕊勝選，因此很多投資者可能並沒有完全做好特朗普意外當選的準備，因此在隨後倉位被迫調整的過程中也可能會加劇短期市場的短期波動。
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美股通常在14~14.5倍估值得到支撐
那麼，潛在的回調可能有多少？美股通常在14~14.5倍估值得到支撐
由於是情緒主導的拋售，所以短期的下行空間很難精確量化，而且這一意外事件也沒有完全可比先例。因此，我們通過以下兩種方式來做近似的估算和參考：
特朗普發表勝選演說
1）參照2014年以來數輪因外部風險擾動導致的下跌（如英國退歐、今年年初全球動盪、2015年8月大跌、和2013年Taper Tantrum等），我們發現美股市場的平均跌幅在8%左右，歐洲跌12%、新興市場跌10%；
2）對於美股市場而言，在2013年以來的歷次下跌過程中，標普500指數基本上都可以在14~14.5倍左右12個月動態估值附近找到支撐，即較目前對應10~15%的下跌空間。
不過，反過來而言，對於一些基本面穩健的市場和資產而言，在經歷了顯著的回調、待情緒穩定，估值重新具備吸引力之後，反而將提供更好的買入機會。
全球央行的政策協調、以及市場對於未來寬鬆的預期對於短期內穩定住市場情緒起到了很大的作用。
全球央行的政策協調、以及市場對於未來寬鬆的預期對於短期內穩定住市場情緒起到了很大的作用。
如果這一次能夠同樣出現類似的全球央行政策協調的情形，也會有助於市場情緒的企穩。
文章來源: https://www.twgreatdaily.com/cat22/node1341718
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