【人民幣刻意貶值 暗藏殺機】

【人民幣刻意貶值 暗藏殺機】

人民幣在8月11日，事前毫無徵兆地，急速貶值，三天之內，幅度達到3%，但又嘎然而止，貶值幅度就維持在這個價位。如果說人民幣的貶值沒有受到人為操作，恐怕不會有人相信。但根據國際清算銀行(Bank of International Settlements, BIS)最新的數據，人民幣的「實質匯率」相較於2010年的基期值100%，如今已經上升至130.08%，依照市場機制，人民幣貶值也是理所當然。但是，真的如此單純嗎?

過去數年間，美國一直質疑人民幣幣值過低，甚至認為中國為了刺激出口，刻意壓低人民幣匯率，美國因此不斷要求人民幣應該升值。但是BIS對人民幣的估算，卻剛好與美國的主張相反。而此次人民幣貶值，也未見美國發表任何評論，顯見美國對於人民幣的價值，也有了新的看法。

然而，美國所指稱的人民幣匯率其實是名目匯率，與實質匯率不同。實質匯率是兩國產品的兌換比例，用來衡量不同國家之間，即使在物價不同、匯率不同的情況之下，仍然可以藉由這個數值，很快地比較兩國之間生產成本或是購買力的差別。因此，相較於2010年，人民幣實質匯率是130.08%，意思就是說，中國與它的貿易往來國相比，人民幣的購買力，在5年之內，高了30.08%。也就是說，人民幣100元在中國可以買1件成衣，但換算成美元，在美國卻可以買到1.3件。

30.08%這個數字也反映中國製造這件成衣的成本，比它的貿易對手國，平均高了3成。因此，透過人民幣貶值，以增加中國出口競爭力，這樣的解讀似乎直覺又合理。尤其，中國最近經濟成長放緩，去年年底以來，中國多次調降利率與存款準備，試圖提振國內消費與投資，但成效未定。因此，拉抬出口，也就成為拯救經濟的快速選項。既然如此，人民幣只貶3%，顯然無濟於事。如果真的要救經濟，人民幣應該要持續貶值，而且幅度應該要超過30%才對。但是，中國政府並沒有這麼做。

中國過去以來，過度仰賴出口所獲致的經濟成就，事實上也伴隨著許多問題，包括忽略內需，產能過剩，主要出口產品附加價值都不高，以及為了促進出口，不惜犧牲環境等嚴峻代價。面對這些問題，中國透過不同政策，試圖轉型。其中包括多次調高工資，鼓勵廠商發展高附加價值的產品，也更積極地要求企業落實勞工保護法令。但是，這樣的政策也造成了企業營運成本的增加，同時帶動了物價上揚。

在此同時，人民幣名目匯率並未大幅波動，以中國年通膨率粗估約6%計算，2010年至今，5年來約30%，可推測物價上升是造成實質匯率30.08%的主要來源。這顯示中國政府確實有意藉由成本增加，物價上升，來自然淘汰低附加價值的出口產業，而與中國政府進行「調結構」的政策方向一致。

中國的經濟表現不只是國內關心，也是全球關注。人民幣8月11日貶值，不但美歐股市應聲下跌，亞洲國家也連動貶值；不久之後，8月21日，美國道瓊指數大跌，市場分析認為也與中國經濟放緩隱憂有關。大陸既然不打算再回到依賴出口做為經濟成長的引擎，而這一次人民幣貶值也不是用以救經濟，那就必須藉由其他方式來維持榮景。只要內需持續不彰，調降利率仍然會被繼續採行。但是過去幾次調息的經驗，效果不大，大規模增加公共支出，自然是另一個選項，卻會遭致「國進民退」的批評。

既然貶值不再用以推動出口，那中國企業的應對就值得觀察。一方面提高產品的附加價值，回歸到產品本身的競爭力。另一方面，降低成本，尋求更有效率的外部供應。中國企業的價值鏈活動，不一定非要依靠內部資源，鄰近東南亞國家的低工資與充沛的勞動人口，促使中國企業往國際化布局邁進。這樣的改變，造就了中國企業供應鏈的進化。「紅色供應鏈」愈來愈長，愈來愈大，垂直整合的力道更強，影響力更不可忽視。假以時日，中國企業的國際化，或許有一天會像美國企業，在全球經濟，扮演舉足輕重的地位。