中國獲310億美元SDR 人民幣利劍出鞘 吹響走向世界號角

@ 2016-10-06

一、事件:

人民幣加入SDR(特別提款權)獲310億美元提款權份額

9月30日,國際貨幣基金組織宣布,自2016年10月1日起,人民幣將正式被認定為可自由使用的貨幣,並作為除美元、歐元、日元和英鎊之外的第五種貨幣加入特別提款權貨幣籃子。執董會當時還決定,每種貨幣的權重分別為,美元41.73%,歐元30.93%,人民幣10.92%,日元8.33%,英鎊8.09%。此決定是在2015年11月30日獲得批准的。

目前國際貨幣基金組織分配了2041億特別提款權(約相當於2850億美元),按照人民幣10.92%的權重,中國實際免費獲得價值310美元左右的特別提款權。在實際的事務中,中國政府可以買賣SDR的份額達到想要的目的。比如想要美元貨幣,增加美元儲備,那麼可以賣出SDR份額獲得對等的美元資產;也可以再度從其他國家手中買入SDR份額,增加份額,減少本國貨幣持有量,優化儲備資產;或從國際貨幣基金組織手中買入,償付對於組織的費用。簡單地說,SDR是國際貨幣基金組織創設的儲備資產份額,根據各國在基金的份額無償分配,買賣則需要貨幣買賣的「商品」。

二、影響:

人民幣國際化進程里程碑 自由兌換、儲備價值依看國富民強程度

對於特別提款權、基金組織、中國和國際貨幣體系都是一個重要的、歷史性的里程碑。

對於基金組織:

人民幣入籃,拉媽也功不可沒

1)、特別提款權籃子的擴大反映了全球經濟的持續演進,對基金組織來說是一個重大的變化,加入新貨幣,因為這是自歐元採用以來第一次將一種貨幣增添到籃子中,降低美元權重。

2)、從歷史來看,已經成為慣例,國際貨幣基金組織總裁一般都是歐洲人出任,世行行長一般由美國人擔任。人民幣的加入,如果加上歐元,所占SDR權重超過美元權重。

3)、中國繼續和深化金融改革,使國際貨幣和金融體系更加強健。

對於中國來說:

SDR價值構成,即一份SDR中包含1.0174元人民幣

1)反映了國際對中國貨幣、外匯和金融體系改革取得的進展,並認可了中國在放開和改善其金融市場基礎設施方面取得的成就。

2)理論上,人民幣正式成為國際權威組織認可的可自由兌換貨幣,儲蓄貨幣,人民幣在國際金融體系中獲得更大話語權,有利於人民幣資本走出去戰略;但是人民幣自由兌換的程度取決於中國匯改的進程,人民幣經常貿易項下的可自由兌換1996年已經實現,資本項下(一般在貿易項目放開後15到25年放開,預計2020年前後可以實現)可自由兌換目前是管制的,金融改革的進程,所以加入SDR倒逼金融開放,倒逼資本項下管制儘早放開,也從而會有利於A股儘早被納入MSCI;而成為儲蓄貨幣的深度與廣度則取決於中國經濟的發展,國力的強盛程度,只有國富民強,全球資本才願意兌換成人民幣作為儲備資產。

當前人民幣面臨的問題是匯率震盪下滑,有資本外逃風險,穩定經濟,促使資本不外逃是第一步,如何讓人民幣可自由兌換以及成為國際認可的儲蓄貨幣那是長期戰略,國強也就自然迎刃而解。

3)正式由於自由兌換以及儲蓄地位不強,不要誇大加入後短期的影響。

SDR 決定對於資金流的直接影響相當有限,因為無論是在實際交易中還是在作為國際投資配置基準的問題上,SDR 都不太有用武之地。受聯動效應影響,人民幣納入 SDR 將帶動全球各國央行投資於人民幣,因為 SDR 配置本來就是央行儲備的一項。但是 SDR 配置規模相當小,在全球外儲中只有約2,850 億美元。人民幣權重為 10.92%,這意味著 SDR 決定將直接撬動各國央行將大約 300 億美元投資於人民幣。實際直接資金流入規模可能更小,因為全球央行已經持有超過 1,000 億美元的人民幣投資資產,因此即便人民幣被納入 SDR,也不是所有央行都必須再追加人民幣投資。換言之,任何與 SDR 相關的直接資金流入較之中國的資本流動規模都會顯得相當有限。

長期來看,國際資本轉換為人民幣資產的規模力度與速度依然取決於資金流入的規模及速度取決於中國的金融改革進程和人民幣前景,與 SDR 決定基本無關。

4)對匯率影響如何?短期來看,人民幣加入SDR,央行護盤匯率意願降低,以讓匯率更客觀真實,匯率未來更加市場化,人民幣走勢可能遭受考驗,但是人民幣加入SDR,提振國際對人民幣的信心,總體來看匯率維持震盪;長期來看匯率取決於一國經濟實力變化。

三、 相關知識、特別提款權介紹

1、定義:特別提款權是基金組織於1969年創造的一種用於補充成員國官方儲備的國際儲備資產。截至2016年3月,基金組織創造並向成員國分配了2041億特別提款權(約相當於2850億美元)。特別提款權可以換成可自由使用的貨幣。特別提款權的價值目前根據由四種主要貨幣(美元、歐元、日本和英鎊)構成的貨幣籃子確定。從2016年10月1日起,貨幣籃子將擴大,中國的人民幣將作為第五種貨幣加入籃子。

特別提款權可以被兌換成可自由使用的貨幣。

2、作用:

特別提款權由基金組織於1969年創造,以支持布雷頓森林固定匯率體系。參加這一體系的國家需要官方儲備,即政府或中央銀行持有的黃金和廣為接受的外幣。這些儲備可用於在外匯市場上購買本國貨幣,以維持本國貨幣匯率。但兩種主要儲備資產(黃金和美元)的國際供給不足以支持當時的世界貿易擴張和金融發展。因此,國際社會決定在基金組織支持下創造一種新的國際儲備資產。

然而,在特別提款權創造後僅僅幾年,布雷頓森林體系崩潰,主要貨幣轉向浮動匯率制度。此外,國際資本市場的增長便利了有信譽的政府借款。這兩個變化降低了對特別提款權的需求。但2008年金融危機後,特別提款權分配在向全球經濟體系提供流動性以及補充全球金融危機期間各成員國的官方儲備中發揮了關鍵作用。

特別提款權不是貨幣,也不是對基金組織的債權,而是對基金組織成員國的可自由使用的貨幣的潛在求償權。特別提款權的持有者可以通過兩種方式以其持有的特別提款權換取這些貨幣:一是通過成員國之間的自願交換安排;二是基金組織指定對外狀況強健的成員國以可自由使用的貨幣從對外狀況薄弱的成員國購買特別提款權。除了作為補充儲備資產外,特別提款權還是基金組織和其他一些國際組織的記帳單位。

3、SDR價值決定標準

特別提款權的價值最初確定為相當於0.888671克純金,當時也相當於1美元。在1973年布雷頓森林體系崩潰後,特別提款權被重新確定為一籃子貨幣。目前,特別提款權籃子包括歐元、日元、英鎊和美元。

每日確定以美元表示的特別提款權價值並在基金組織網站上登載。它是根據倫敦市場每天中午匯率報價,按四種籃子貨幣以美元計值的具體數額之和來計算的。

4、特別提款權利率

特別提款權利率 是計算基金組織常規(非優惠)貸款 向借款成員國收取的利息和向提供資金的成員國支付的利息的基礎。對成員國特別提款權持有額支付的利息和對其特別提款權分配額收取的利息也是按此利率計算的。特別提款權利率每周確定,依據是特別提款權籃子貨幣的貨幣市場短期債務工具代表性利率的加權平均值。

5、向基金組織成員國分配特別提款權

根據《基金組織協定》 (第十五條第1款和第十八條),基金組織可以按成員國在基金組織份額的比例向其分配特別提款權。這種分配向每個成員國提供了一項無成本、無條件的國際儲備資產。特別提款權機制是自我融資性的,對特別提款權分配收費,然後用取得的收費來支付持有特別提款權的利息。如果一個成員國不使用分配給它的特別提款權,那麼收費就等於得到的利息。然而,如果一個成員國的特別提款權持有額超過其分配額,該國實際上就從超出部分獲取利息;相反,如果一國持有的特別提款權少於分配額,該國就對不足部分支付利息。《基金組織協定》還允許撤銷特別提款權,但這一條款從未使用過。

6、買賣特別提款權

基金組織成員國經常需要購買特別提款權來償還對基金組織的債務,或可能希望出售特別提款權來調整其儲備構成。基金組織可以作為成員國和指定持有方之間的中介,確保特別提款權能夠兌換成可自由使用的貨幣。二十多年來,特別提款權市場一直通過自願交易安排運作。在這種安排下,若干成員國和一個指定持有方在各自安排規定的限額下自願購買或出售特別提款權。在2009年特別提款權分配後,自願安排的數目和規模擴大,以確保自願特別提款權市場繼續保持流動性。目前,自願交易安排的數目為32個,其中19個是2009年特別提款權分配後的新安排。

自1987年9月以來,自願交易保證了特別提款權的流動性。然而,如果自願交易安排的容量不足,基金組織可以啟動指定機制。在這一機制下,基金組織指定對外狀況足夠強健的成員國用可自由使用的貨幣從對外狀況薄弱的成員國購買一定數額之內的特別提款權。這項安排作為後備支持,保證特別提款權的流動性和儲備資產特徵。


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